美国11月非农数据继续保持强劲，让美国失业率维持在3.5%的历史低点，这样的数据证明了美国经济仍然处于强势增长当中，但是其他方面的数据同样预示了美国经济很可能面临持续的下行趋势，甚至走向衰退，下行趋势和经济目前的强势这两点互相并不冲突。
一、失业率低并不能预示经济继续强势。
扁鹊和桓公的故事大家都知道，扁鹊一次次的说，桓公生病了，但都被桓公所否认。知道桓公自己觉得不舒服，去请扁鹊的时候已经病入膏肓。在这个故事里，桓公所感受到的不舒服是一个相对滞后的表征，身体患病虽然越来越重，但是在相对病重的时候才会感觉到不舒服。
在经济数据当中，失业率也是这样的指标。虽然经济持续的下行，但是失业率却未必会有表现，等到经济已经足够差了，失业率才会有显著的表现，但当时可能为时已晚。图为失业率一般落后于经济波动。
所以11月份失业率虽然强劲，但是这不能说明2020年美国经济就还会继续增长，而且同时公布的其他就业数据依然显示了美国经济处于下行当中。
二、即使是失业率，也不会继续保持低位。
虽然失业率保持低位，不能够代表美国经济仍然强劲，但即便是现在持续低位的失业率也不会一直保持。
虽然失业率是经济增长的滞后指标，但是在失业率当中，各种指标也同样存在前瞻和滞后的差别，我们一般所说的前瞻性指标来自于初领失业金人数的变化。下图为初领失业金人数和失业率走势的关系。
从11月的数据来看，美国失业率仍然维持在低位，但是我们却可以看见初领失业金人数一直保持了比较多人数的增长，下半年的表现一直超过了全年的中枢，如下图所示。
一般来说初领失业金人数的变化会领先失业率变化，大概三个月左右，因此可以认为未来失业率会有一个比较明显的回，不会一直保持在目前的低位。
三、美国经济情况不容乐观。
就像文章前面所说，失业率是美国经济的滞后指标。那么，什么是美国经济的前瞻性指标呢？他们又有什么样的表现呢？
在经济数据当中最为前瞻性的是美国制造业的数据。因为在现代经济的所有活动当中，制造业都最为核心，也因此制造业的兴旺和衰落都会带来美国经济未来前景的变化。
而从今年下半年开始，美国制造业的下行速度却是最为明显的，因此可以判断美国经济的下行仍在持续。图为美国ism制造业指数的下行情况。
而在制造业数据当中，相对前瞻的是制造业PMI的表现，也就是说制造业PMI数据是美国经济数据前瞻中的前瞻。PmI指数从2017年来持续下降，目前已经连续4个月低于50的荣枯线，可以认为，美国经济整体的下行趋势预兆已经非常明显了。如下图所示。
综上，美国失业率数据在经济数据当中是相对滞后的指标，因此失业率维持在低位，不能证明美国经济未来仍然持续。而从初领失业金人数指标来看，未来美国失业率很可能在短期内出现拐点；再加上制造业PMI等前瞻性指标，可以认为美国未来经济进入衰退的概率仍然很大。